ГИБРИДНОЕ И АРЕНДНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

 

 

Определение цены источника «облигационный заем с варрантами»

 

 

 

Определение цены источника «облигационный заем с варрантами» рассмотрим на примере.

 

Пример (продолжение предшествующего примера). Предприятие выпустило облигационный заем с варрантами и получило 50 млн. руб., по 1000 руб. за каждую облигацию. Одновременно предприятие приняло на себя обязательство выплачивать по 80 руб. в качестве процентов в течение 20 лет плюс 1000 руб. по окончании 20-летнего срока.

 

Цена аналогичного займа, но выпущенного без варрантов, составила бы 10%. К каждой облигации было приложено 20 варрантов, каждый из которых дает своему владельцу право купить акцию корпорации за 22 руб. Чтобы определить общую цену выпуска, следует рассчитать себестоимость варрантов для предприятия в процентном выражении.

 

Предположим, что цена акции предприятия, составляющая в настоящее время 20 руб., растет с ожидаемым темпом прироста, равным 10% в год. Через 10 лет цена акции достигнет 51,87 руб. (20 • 1,1010). Будем считать, что варранты в течение 10 лет не были исполнены. В случае их исполнения по истечении 10 лет предприятие должно будет выпустить по одной акции стоимостью 51,87 руб. на каждый исполняемый варрант и получить за эти акции цену исполнения — 22 руб. за каждую. Держатель облигации, имеющий полный пакет, получит в 10-м году в дополнение к купонному доходу на облигацию прибыль, равную 29,87 руб. (51,87 руб. — 22 руб.) на каждую выпущенную обыкновенную акцию. Так как к каждой облигации приложено 20 варрантов, в конце 10-го года инвестор будет иметь доход, равный 597,40 руб. (20 -29,87 руб.). Можно определить IRR денежного потока с такими элеменами за 20 лет. Он составит 10,7%, что представляет собой для инвестора общую доходность выпуска. Она на 0,7% выше доходности обычного облигационноного займа. Но соответственно данный выпуск является более рисковым для ивесторов, чем обычный заем, так как ожидается поступление части дохода в форме повышения цены акций, которое может и не произойти. Тогда купонный доход в 8% будет единственным доходом инвестора вместо 10% по обычному облигационному займу.

 

Формирование себестоимости варрантов можно анализировать и на основе оценки ее влияния на величину дохода на акцию (EPS).

 

Пример (продолжение предшествующего примера). Предприятие имело на момент истечения срока действия варрантов 1 ООО ООО обыкновенных акций. Доходность акционерного капитала, оцениваемого по рыночной стоимости, — 13,5%. Следовательно, EPS был равен 7,00 руб. (0,135-51,87 руб.), суммарная прибыль составила 7 ООО ООО руб. (1 ООО ООО • 7,00 руб.). Исполнение по истечении срока действия 100 000 варрантов принесет 2 200 000 руб. (100 000 • 22 руб.) нового акционерного капитала, а число акций возрастет на 100 000. Пусть новые активы, как и старые, генерируют доход в размере 13,5%. В этом случае доход на новые акции составит 297 000 руб. (0,135-2 200 000 руб.), а новая суммарная прибыль - 7 297 000 руб. (7 000 000 руб. + 297 000 руб.).

 

Новое значение EPS получим, разделив суммарную прибыль на новое общее число акций в обращении: 7 297 000 / (1 000 000 + 100 000) = 6,63 руб. Реализация варрантов приводит к снижению EPS с 7,00 до 6,63 руб., т.е. на 0,37 руб. Снижение EPS на 0,37 руб. представляет собой реальные издержки первоначальных акционеров предприятия, их следует учитывать при расчете себестоимости выпуска облигаций с варрантами.

 

 

 

Смотрите также:

 

Стандарты выпуска акций и облигаций. размещение акций.

также путем конвертации, должны быть указаны источники, за счет которых.
ного выпуска по разным ценам. Решение о выпуске и проспект эмиссии цен-. ных бумаг должны содержать общие условия определения цены, но в них не.

 

Варранты. Цена варранта. Переоценка варрантов

Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены. Скрытая цена — это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по
Определение величины переоценки позволяет инвестору провести анализ по следующим направлениям

 

14.4. эконометрические методы определения цен

Метод удельных показателей используется для определения и анализа цен небольших групп продукции, характеризующейся наличием одного основного параметра, величина которого в значительной мере определяет общий уровень цены
1) определяется цена одного балла

 

Покупайте индульгенции! Есть на всякие цены! Это святая...

Они продавали, смотря по цене, также полное загробное блаженство или только его половину. Уплатившим сполна они вручали кусочки пергамента, на которых
Продажа сопровождалась рекламой, монахи выкрикивали: — Покупайте индульгенции! Есть на всякие цены!