ЦЕНА КАПИТАЛА И ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

 

 

Средневзвешенная цена капитала

 

 

 

Средневзвешенная цена капитала (WACC). Каждая фирма должна знать оптимальную структуру своего капитала как комбинацию различных источников, позволяющую максимизировать цену акций фирмы. Привлекая новый капитал, фирма обычно старается осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной.

 

Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала имеет следующий вид:

WACC = wcj ■ ас{ • (1 — а*) + Wp ■ ciр + ws ■ (as или ае), (4.6)

где wd, wp и ws — оптимальные доли соответственно заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала.

 

WACC — это средневзвешенная цена каждого нового дополнительного рубля прироста капитала, а отнюдь не средняя цена всех источников, привлеченных фирмой в прошлом, равно как и не средняя цена источников, которые фирма намерена привлечь в текущем году.

 

Пример. Оптимальная структура источника средств компании состоит из 30% заемного капитала, 10% привиле- тированных акций и 60% собственного капитала. Источники средств имеют следующую цену: заемный капитал без учета затрат на размещение ad = 11%; привилегированные акции ар= 10,3%, собственный капитал, представленный нераспределенной прибылью, as = 14,7%. Ставка налогообложения для компании составляет 40%.

WACC = 0,3 • 11% • (1 - 0,4) + 0,1 • 10,3% + + 0,6-14,7% = 11,8%.

График предельной цены капитала {Marginal Cost of Capital — MCC) — линия, отражающая изменение цены очередного рубля вновь привлекаемого капитала ( 4.1).

 

Точки перелома на графике МСС. Фирма не может привлекать новый капитал с постоянной ценой в неограниченном объеме. Так, в рассмотренном выше примере с некоторого момента цена каждого нового доллара станет больше чем 11,8%. Пусть запросы фирмы настолько велики, что ее годовой нераспределенной прибыли (например, 60 млн. руб., а всего с учетом оптимальной структуры капитала — 100 млн. руб.) становится недостаточно для удовлетворения потребностей в новых средствах. Тогда компании необходимо продавать обыкновенные акции нового выпуска. Пусть цена этого вида капитала для фирмы составляет: ае = 16%. Тогда WACC будет:

wd-ad- (1 — f) + Wp ■ cip + ws ■ cie = = 0,3 -11%. 0,6+ 0,1-10,3% + +0,6.16% = 12,6%.

 

В результате на графике МСС при величине нового капитала в 100 млн. руб. появится скачок (см.  4.1). Заметим, что на нем могут быть и другие подобные скачки. Кроме того, поскольку спрос инвесторов на ценные бумаги, как и спрос любой товар, ограничен и зависит от их доходности, фирме, увеличивая выпуск акций, придется предлагать все более высокую цену за капитал из этого источника

 

 

 

Смотрите также:

 

Средневзвешенная стоимость капитала для иностранного...

3.2. Средневзвешенная стоимость капитала для иностранного проекта. В общем случае требуемый доход на акционерный капитал для фирмы в целом (Ke) нужно сложить с
Тогда WACC для этой фирмы исчисляется в 15,2% (0,6 ´ 0,20 + 0,3 ´ 0,06 + 0,1 ´ 0,14).

 

Стоимость акционерного капитала. Оба определения стоимости...

Таким образом, стоимость акционерного капитала для фирмы в целом может быть использована для оценки будущих акционерных денежных потоков, в частности для установления цены на акции фирмы.