ЦЕНА КАПИТАЛА И ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

 

 

Индекс рентабельности

 

 

 

Индекс рентабельности (Profitability Index — PI), или доход на единицу издержек, определяется как: PI = PV(доходы)/ PV(издержки)   

 

График NPV строится как функция цены капитала. Пересечение кривой NPV с осью абсцисс показывает внутреннюю доходность — IRR. Графики NPV полезны при анализе проектов. графики NPV проектов А и В. С ростом цены капитала NPV убывает. Проект В имеет более высокое значение NPV при низких значениях а < 7,2%, при больших значениях цены капитала больший NPV имеет проект А. Таким образом, NPVB оказывается более чувствителен к изменению дисконтной ставки, чем NPVA. ЭТО обусловлено тем, что, напомним, проект А краткосрочный, а проект В — долгосрочный.

 

Альтернативные проекты. Рассмотрим их анализ на примере. Пусть проекты А и В альтернативные. Это означает, что можно выбрать либо проект А, либо проект В, либо оба проекта отвергаются, но нельзя принять оба проекта одновременно. Из  4.2 видно, что при а > 7,2%, NPVA > NPVB и IRRA > IRRB. При А > 7,2% оба критерия дают одинаковый результат. При а < 7,2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект А, по критерию IRRA ~ проект В. Какой же ответ будет правильным? Теоретики финансов считают, что в большинстве случаев при оценке альтернативных проектов следует считать, что критерий NPV важнее, так как именно он указывает на тот проект, который в большей степени способствует увеличению благосостояния акционеров.

 

Множественность IRR. Может возникнуть ситуация, в которой критерий IRR не может быть использован: это анализ неординарных проектов. Неординарным называют проект, в ходе реализации которого или по его окончании предполагается значительный отток денежных средств. В этом случае уравнение (4.7) может иметь более чем одно решение, что и означает множественность IRR. Это происходит потому, что уравнение (4.7) — многочлен п-й степени, поэтому оно имеет п различных корней. Для ординарного проекта все корни уравнения, за исключением одного, мнимые, поэтому и находится единственное значение IRR. Для неординарного проекта уравнение имеет несколько корней, что приводит к множественности значений IRR.

 

Модифицированная внутренняя доходность. IRR — показатель, наиболее часто используемый финансовыми менеджерами, может быть модифицирован в относительный показатель эффективности следующим образом. Этот показатель, называемый модифицированной IRR (Modified IRR, MIRR)

 

Расчеты с использованием этого уравнения для проектов А и В, которые используются здесь в качестве примера, дают следующие результаты: MIRRA = 12,1%, MIRRB = 11,3%. Показатель MIRR имеет следующее существенное преимущество перед обычной IRR. MIRR предполагает, что все денежные поступления по проекту реинвестируются по цене капитала, тогда как IRR априори предполагает, что реинвестирование происходит по цене источника данного проекта. Поскольку реинвестирование по цене капитала в целом более обоснованно, то MIRR в лучшей степени отражает доходность проекта.

 

 

 

Смотрите также:

 

Индекс прибыльности. Данный ин¬декс показывает...

Индекс прибыльности. ИНДЕКС ПРИБЫЛЬНОСТИ (Profitability IndexPI). Данный индекс показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на одну единицу вложений.

 

Индекс рентабельности. Расчет индекса рентабельности...

Индекс рентабельности. Индекс рентабельности - это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.

 

Опенка предстоящих затрат и результатов при определении...

2. Определяем индекс рентабельности (PI): В нашем случае РI > 1, следовательно, проект по техническому перевооружению цеха следует осуществлять.

 

Внутренняя норма рентабельности проекта. К достоинствам...

Внутренняя норма рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается