ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

 

 

Теория структуры капитала и теория дивидендов Модильяни и Миллера

 

 

 

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера, лауреатов Нобелевской премии по экономике, первоначально предполагала, что стоимость любого предприятия определяется исключительно его будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры его капитала, от соотношения в нем собственных и заемных средств.

 

Она основывалась на концепции идеальных рынков капитала. В дальнейшем учет влияния налога на прибыль согласно этой теории привел к выводу о том, что стоимость акций предприятия должна непрерывно возрастать по мере роста доли заемного капитала.

 

Введение в модель такого фактора, как издержки финансовых затруднений предприятия ввиду неблагоприятной структуры капитала, позволило установить, что экономия за счет снижения налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости предприятия по мере увеличения доли займов в его капитале лишь до определенных пределов.

 

Начиная с некоторого момента при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, поскольку экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие слишком рисковой структуры источников средств — слишком большой долей заемных средств.

 

Модифицированная таким образом теория утверждает:

 

1) наличие определенной доли заемного капитала полезно предприятию;

 

 2) чрезмерное использование заемного капитала вредно;

 

3) для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала.

 

Теория дивидендов Модильяни и Миллера, помимо предпосылки о наличии идеальных рынков капитала, предполагает следующие допущения:

 

1) политика выплаты дивидендов, которой придерживается предприятие, не влияет на его бюджет капиталовложений; 2) поведение всех инвесторов рационально, т.е. они предпочитают увеличение богатства его уменьшению.

 

При этих условиях оказывается, что политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость предприятия, которая зависит исключительно от решений по проектам капиталовложений.

 

На самом деле политика выплаты дивидендов, как будет показано ниже, оказывает влияние на стоимость предприятия.

 

 

 

Смотрите также:

 

Американский экономист Мертон Миллер родился в 1923...

Эта теория объясняет связь или причины ее отсутствия между структурой финансовых
распределения дивидендов в зависимости от рыночной стоимости ценных бумаг и стоимости капитала.
Во-вторых, М. Миллер и Ф. Модильяни кардинально пересмотрели сложившиеся...

 

Американский экономист итальянского происхождения Франко...

этих изысканий стала широко известная ныне теорема Модильяни-Миллера (американский экономист Мертон Миллер из Университета Карнеги-Меллона, тоже Нобелевский лауреат). Совместно они изложили свою теорию в работе "Стоимость капитала...

 

Сущность отношенческого капитала фирмы. Необходимость...

М.: Дело, 1998; Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма?
[12] Авдашева С.Б., Розанова Н.М. Анализ структур товарных рынков: экономическая теория и практика России.