ОПТИМАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ И РЕШЕНИЯ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА

 

 

Выбор между двумя взаимоисключающими проектами. Оценка предельного проекта

 

 

 

Выбор между двумя взаимоисключающими проектами

 

Как сделать выбор между взаимоисключающими проектами? Теоретически оптимальный набор проектов должен иметь наибольший суммарный NPV, что обеспечивает наибольший рост стоимости предприятия. Но предварительный выбор в рассмотренном примере был сделан по критерию 1RR. Почему?

 

В тот момент было невозможно определить NPV из-за отсутствия данных о предельной цене капитала. Теперь из данных  6.3 видно, что последний привлеченный рубль будет стоить 12,5%, предельная цена капитала предприятия составит 12,5%. Таким образом, полагая, что степень риска проектов одинакова, можно воспользоваться 12,5%-й ставкой дисконта и вычислить NPV альтернативных проектов и принять более обоснованное решение по выбору одного из них.

 

Оценка предельного проекта

 

С помощью графиков, два последних проекта Т и F безусловно должны быть отвергнуты. Но представим себе другую ситуацию, анализ которой не так очевиден. Предположим, что цена первых 700 ООО руб. не 12%, а 11%, а первая точка перелома на графике МСС имеет место при потребности в капитале, равной не 700 ООО руб., а 1 ООО ООО руб. Тогда график МСС будет пересекать график IOS по линии проекта Е, причем в точке финансирования проекта Е на первые 200 000 руб. Если бы проект Е можно было дробить, то следовало бы инвестировать в проект только 200 000 руб., так как в этом случае предельная цена капитала была бы 11,0%, IRR проекта — 12%.

 

Но большинство проектов не являются произвольно делимыми. Как поступить, если нужно или принять проект целиком, или вообще отказаться от него? Рассмотрим это на примере. Проект Е требует капиталовложений в размере 300 000 руб. Первые 200 000 руб. привлекаемого для проекта Е капитала имеют цену 11,0%, а остальные 100 000 руб. — 12,5%. Следовательно, средняя цена капитала для проекта Е составляет:

(200 000 руб./ЗОО 000 руб.)-11% + (100 000 руб./ /300 000 руб.)-12,5% = 11,5%.

Напомним, что для проекта Е IRR = 12,0%. Таким образом, средняя цена капитала для проекта Е ниже его IRR, следовательно, его NPV будет положительным, а потому проект Е следует принять.

 

Учет риска. Известны два способа учета различия проектов по риску при формировании оптимального бюджета капиталовложений. Во-первых, можно повышать или понижать значение предельной цены капитала предприятия. Для проектов с уровнем риска выше среднего можно применить повышенную по сравнению с МСС предприятия ставку дисконтирования, и наоборот. Во-вторых, можно внести поправки в график IOS, снизив IRR проектов с высоким уровнем риски и повысив IRR проектов с низким риском. При этом процесс определения оптимального бюджета капиталовложений момента может идти методом последовательных приближений, так как поправка на риск может вызвать сдвиг точки пересечения графиков IOS и МСС, что, в свою очередь, может дать новую величину предельной цены капитала, которая потребует новых ставок дисконта, учитывающих риск.

 

 

 

Смотрите также:

 

УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТАМИ Проект — это совокупность задач...

Методы управления проектами. В 50-х годах было разработано два схожих метода управления работами по реализации проектов.
4.6. Анализ альтернатив, выбор, реализация и оценка стратегии. 4.7. Тактическое и текущее планирование.

 

В рыночной экономике при разработке и внедрении новшеств...

где NPV – чистая текущая стоимость проекта; Rt – результаты (доход) на t-м шаге, руб.
Это объясняется либо ошибкой в выборе требуемой нормы дисконта Е, либо разночтением требований инвестора и проектного менеджера к норме дохода.

 

ОЦЕНКА. Выбор проектов (программ) производится посредством...

выбор программ на технологически эффективном предприятии и каким из них отдается предпочтение. Выбор проектов (программ) производится посредством системы оценок. Оцепка проекта (программы) — это часть управленческой деятельности...